(资料图片)

东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：汽零高成长确定性强，储能、机器人放量可期》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为23.34元。

三花智控(002050)　　2022年/2023Q1营收同比+33%/+18%，归母净利润同比+53%/+33%，业绩基本符合市场预期。公司2022年/2023Q1分别实现营收213.5亿/56.8亿，同比+33%/+18%；实现归母净利润25.7亿/6.0亿，同比+53%/+33%；扣非归母22.9亿/5.6亿，同比+54%/+38%。上述业绩均符合市场预期，拆分来看，22年制冷业务受益于海外需求好+竞争对手转单，仍实现不错增长，新能源车热管理维持高增；23Q1白电行业景气度恢复性增长，汽零淡季不淡仍保持较快增长。　　盈利能力逐步修复，高附加值业务占比逐年提升。2022/2023Q1毛利率分别26.1%/25.6%，同比+0.4pct/+2.3pct。毛利率同比提升主要系铜、铝等原材料价格&海运费下行在报表端得到反映。分产品看，22年新能源车毛利率25.9%，同比+2.1pct，规模效应显现；家电业务毛利率26.2%，同比-0.3pct。费用端，22年销售、管理、研发、财务费率分别2.4%/5.9%/4.6%/-0.8%，同比分别-0.4pct/+0.5pct/-0.1pct/-1.4pct。归母净利率分别12.1%/10.6%，同比+1.5pct/+1.2pct，高净利率的汽零业务占比从21年30%提至22年35%，带动盈利能力提升。　　汽零业务持续高增、增长确定性强，规模效应也开始显现。第二增长曲线机器人&储能放量在即：1)传统制冷：22年营收138.3亿，同比+23%，主要驱动力为全球热泵&多联机产品需求高增(海外能源危机+极端天气所致)，叠加国内竞争对手转单这一短期因素。中长期看，商用制冷、能效升级、冷媒切换等有望带来结构性机会，突破家电存量市场发展瓶颈。制造端加大越南、墨西哥工厂建设，开拓泰国基地。2)汽车零部件：22年汽零营收75.1亿，同比+56%。其中：新能源车营收66.7亿(销量3835万只，产能利用率79%)，燃油车汽零营收8.4亿。产品由零部件逐步向组件、子系统发展，今年除美国大客户外，国内比亚迪等客户也会贡献显著增量；制造端全球布局(墨西哥、波兰等)，提升响应速度和平衡风险。3)储能：22Q1成立储能热管理公司，报告期实现电化学储能液冷机组开发，至年底已与行业标杆企业在储能热管理上达成合作。4)机器人：主供机电执行器，在长期研发生产电子膨胀阀等零部件过程中，掌握电机设计及精密制造能力，目前与多个行业大客户展开合作，我们预计2024年有望实现批量供应。同时，公司筹划海外基地布局，并与绿的谐波在墨西哥工业园建立合资公司，主营谐波减速器。　　盈利预测与投资评级：因新能源车持续高增，叠加第二增长曲线开始贡献增量，我们上调2023-2024年归母净利润为32.1亿(+1.8)/41.9亿(+3.2)，预计2025年归母净利润为51.4亿，分别同比+25%/+31%/+23%，对应现价估值分别为26x、20x、16x，维持“买入”评级。　　风险提示：白电销售不及预期、新能源车销量不及预期、竞争加剧、原材料涨价超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券李奕臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.7亿，根据现价换算的预测PE为25.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三花智控(002050)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。